En relevant son taux d'escompte, la FED se prépare t'elle à relever ses taux directeurs?
Comment la banque centrale US va t'elle contrer les menaces inflationnistes?
En Europe, y'a t'il des craintes inflationnistes ou faut il au contraire craindre la déflation?
Réponses de Philippe d'Arvisenet, chef économiste de BNP Paribas

Transcript de la video :


Sybille Dehesdin : Les marchés ont parfois considéré le récent relèvement du taux d'escompte de la Fed à 0.75% comme le signe avant coureur d'un resserrement de la politique monétaire. Est-ce vraiment d'actualité ?


Sybille Dehesdin : Les marchés ont parfois considéré le récent relèvement du taux d'escompte de la Fed à 0.75% comme le signe avant coureur d'un resserrement de la politique monétaire. Est-ce vraiment d'actualité ?

Philippe d'Arvisenet : Non. Il faut bien voir ce qu'est ce taux d'escompte. Le taux d'escompte est un taux pénalisateur qui est appliqué aux banques qui ont des difficultés à se financer sur le marché inter bancaire. Comme on sait que le marché inter bancaire a été l'objet de beaucoup de tensions au cours des deux trois dernières années, la FED a beaucoup baissé ce taux d'escompte. A l'heure actuelle, avec la normalisation du fonctionnement du marché, les banques font beaucoup moins appels à ce type de financement où elles se voient facturer le taux d'escompte et donc, peu à peu, la FED va normaliser cet élément de sa politique.

Deuxièmement, il y a d'autres aspects de sa politique non conventionnels liés à la crise, qui vont arriver à terme, par exemple au mois d'avril la FED va cesser d'acheter des titres qui sont adossés à des crédits hypothécaires. Donc on a une normalisation en quelques sortes. Au-delà de ça, la FED a doublé, puis triplé la taille de son bilan qui était au départ de 800 milliards de dollars, via toutes sortes d'injection de liquidités et naturellement ceci a conduit un certain nombre d'observateurs à émettre des craintes pour l'inflation, à moyen terme disons. Et donc la FED a le souci d'éliminer ces craintes, et pour cela elle va mettre en place dans les mois qui viennent de nouvelles mesures.

Deux d'entre elles semblent émerger. La première consiste à procéder à ce que l'on appelle des « reverse repo», c'est-à-dire que l'ont vend des titres avec engagement de les racheter un peu plus tard. En attendant on draine de la liquidité. Deuxièmement, elle va mettre en place une augmentation du taux auquel les réserves des banques sont rémunérées auprès d'elles mêmes donc. Ce qui a pour but de freiner si besoin est, la distribution de crédit si celle-ci devait s'envoler, ce qui n'est pas le cas à l'heure actuelle, avec des conséquences naturellement inflationnistes.

Sybille Dehesdin : Mais alors qu'en est il de la politique monétaire à proprement parler ?

Philippe d'Arvisenet : Alors en ce qui concerne le taux directeur phare de la FED, c'est la politique de taux, le taux des «Fed funds », il est aujourd'hui entre 0 et 0,25 %, la conjoncture avec un chômage qui reste très élevé, une durée moyenne du chômage qui s'élève, laisse à penser qu'il n'y a guère de risques inflationnistes. C'est ce que dit d'ailleurs la FED de la bouche de son président, Ben Bernanke. La conjoncture certes est devenue un peu meilleure au cours des deux ou trois derniers trimestres. Cela ne veut pas dire que la reprise soit soutenable et garantie disons à horizon de la deuxième moitié de 2010 voire début 2011, et donc dans ces conditions là, on peut penser que la politique monétaire de la FED, au sens politique de taux d'intérêts stricto sensu restera inchangée au moins jusqu'à la fin de cette année.

Sybille Dehesdin : Qu'en est-il de l'Europe ?

Philippe d'Arvisenet : Et bien si vous voulez, les perspectives de croissances européennes sont beaucoup plus faibles que celles des Etats-Unis. A telle enseigne que la commission européenne dans ses dernières prévisions affiche 0,7% pour cette année. Il n'y a aucune crainte inflationniste en Europe, le risque c'est plutôt l'inverse puisque la poussée du chômage a laquelle on assiste et la faiblesse de la demande ne sont pas pour dynamiser les prix, donc le pari c'est que la remontée des taux dans la zone euro sera postérieure à celle que l'on risque de voir aux Etats-Unis.

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Après les péripéties de la dette grecque, les bons chiffres du chômage US ont poussé les marchés à revenir... à l'équilibre ! Le CAC est de retour au contact des 3950 points et les 4000 points sont en ligne de mire pour la fin du mois.

Morne semaine sur les indices boursiers, faibles volumes, l'indice est revenu à son niveau de janvier 2010. Dans un marché en manque d'indicateurs macroéconomiques de premier plan, le marché rebondit plus parce que les "shorts" (vendeurs)  se sont rachetés que parce que la conviction de marché est positive. En effet, rien n’évolue fondamentalement au niveau de la consommation des ménages, de l’immobilier, et naturellement du chômage, même si les chiffres US sont plutôt rassurants

Le portefeuille progresse de 3.70% contre -0.24% sur le CAC 40.

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L'immobilier va t'il continuer sa chute? Ou bien rebondir de 3% en 2010? prévisions sur la santé du marché et sur l’évolution de ses prix, il n’en manque pas. Economistes des grandes banques, responsables de réseaux, syndicats, baromètres de sites immobiliers se penchent régulièrement au chevet de la pierre.

L’année 2010 n’échappe pas à cette tendance. Cependant, les diagnostics sont loin d’arriver au même chiffre puisque les prévisions vont de - 5 % à + 3 %. Un véritable grand écart qui affronte deux clans.

Clan des bulls et clan des bears

D’un côté, les économistes du Crédit Agricole, d’HSBC, de BNP Paribas, de Seedsfinances envisagent une poursuite de la baisse des valeurs d’au moins 3 % en raison d’un chômage croissant et d’une hausse du taux directeur de la BCE au second semestre grevant la solvabilité des ménages. De l’autre, les professionnels prévoient une stabilité des prix, voire une légère appréciation. Difficile donc de se faire une véritable idée du marché dans les mois qui viennent. Les acquéreurs doivent se montrer très vigilants sur la qualité du bien et les vendeurs cesser de croire que les prix vont redémarrer.

Dans une crise, seuls les bons produits résistent, ce qui est aujourd’hui avéré.

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Suite à la publication de son livre Les hedges funds, entrepreneurs ou requins de la finance, Michel Aglietta revient sur les dangers des fonds spéculatifs et la nécessité de les encadrer.

Lorsque la finance est calme, les Hedge Funds peuvent être des innovateurs qui participent au développement des marchés financiers. Mais dans les crises, ils contribuent à propager l’instabilité. Leur rôle est donc ambivalent. Pour autant, il apparait nécessaire d’encadrer leur comportement pour prévenir l’instabilité de la finance et mieux servir les intérêts à long-terme des investisseurs.

Lors de la conférence-débat Xerfi e-changes, Michel Aglietta présente les principales conclusions du livre qu’il vient de publier (en collaboration avec Sabrina Khanniche et Sandra Rigot) : Les hedges funds, entrepreneurs ou requins de la finance.

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Fort rebond pour la Bourse de Paris qui, avec près de 4,75% de hausse raccroche pratiquement les 3800 points. La semaine des résultats a occasionnée des annonces contrastées, à l'instar des bancaires : très bons pour BNP, mitigés pour Société Générale 

Avec cinq jours de hausse consécutifs, le CAC 40 termine la semaine à  3.772 points, ce qui signifie selon les chartistes que le débordement des 3.750 points pourrait augurer d'une progression en direction des 3.790/3.800 points.
Vendredi, New York avaitterminé la semaine sur une hausse symbolique de 0,1%. Le Dow Jones à terminé juste au-dessus des 10.400 points et le Nasdaq débordait à la marge les 2.240 points, avec un score hebdomadaire de 3%.

Du côté des résultats d'entreprises, Lafarge a annoncé des résultats inférieurs aux attentes et conserve un discours prudent, Pernod; se montre optimiste et Danone "s'attend à faire face à une conjoncture financière, économique et sociale encore délicate en 2010" .
Les bancaires on également animé la cote, BNP Paribas annonçant des résultats 2009 à près de 6 milliards d'euros (5.8 Mds) tandis que la Société Générale chutait à l'annonce d'un résultat 2009 de 678 ME.
L'euro - qui avait lourdement rechuté la semaine passée pour inscrire un nouveau plancher annuel à 1,3470 dollar - se raffermit autour de 1,3610 ce matin.
Les investisseurs prendront connaissance cette semaine aux Etats-Unis des derniers chiffres de l'immobilier et de la confiance des consommateurs. Ben Bernanke devrait également préciser devant le congrés les mesures de sortie de crise (fin du quantitative easing).

Le portefeuille Boursomax pers 1.57% depuis le 1er janvier contre -3.92% pour le CAC 40.

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Les prix de l’immobilier ancien poursuivent leur rebond à Paris et dans quelques grandes villes de France comme Lille ou Montpellier. L’indice national des prix de SeLoger s’affiche ainsi en hausse pour le mois de janvier 2010, de 0.9 point, preuve sans doute que les vendeurs tentent de reprendre la main.

 
Un marché tiré par les petites surfaces, regain d’intérêt pour les grandes

Divorces, familles recomposées, afflux de nouveau étudiants, l’attrait pour les petites surfaces reste fort. Cependant, les observateurs notent également un regain d’intérêt pour les grandes surfaces.

La permanence de taux toujours historiquement très bas pour les prêts immobiliers et la diminution du nombre de programmes neufs mis en chantier devrait continuer à plaider pour la stabilité, voire une légère hausse des prix de l’immobilier ancien, notamment dans les grandes villes.

Stabilisation des loyers...
Côté loyers, on note toujours une stabilisation des tarifs, même si localement on voit de fortes corrections à la hausse, comme à Lille ou à la baisse, comme à Troyes. Le rebond des prix observé dans de nombreuses grandes villes françaises en fin d’année se poursuit en 2010.
Surtout à Caen, Dijon, Lille ou Paris où l’on assiste même à une forte augmentation des prix, avec des hausses sur trois mois supérieures à 2 %. Une dynamique qui tranche avec l’atonie des marchés Lyonnais ou Marseillais mais surtout avec les fortes corrections à la baisse observées à Albi, Châlons-en-Champagne, Lons-le-Saunier et Perpignan. Des petites villes dans lesquelles les prix sont encore trop élevés.
…malgré des flambées locales
Si les loyers restent stables en moyenne en France, dans certaines villes le marché s’est tendu au point de faire grimper les prix. C’est le cas à Epinal, Digne-les-Bains, Laon, Lille ou Tarbes où les bailleurs ont revu leurs prétentions à la hausse, obligeant les agences a afficher des hausses de tarifs de plus de 2%. Côté baisse, on note de fortes corrections dans les deux grandes villes du centre est, Reims et Troyes.

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roland laskine

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Au-dessus du slogan "La France investit dans son avenir", une jeune femme pose de profil, coiffée d'un bonnet phrygien blanc assorti à une robe longue et fluide qui met en valeur un ventre fécond. Cerains esprits espiègles comparent déjà notre Marianne à la schtroumpfette...

Alors que les politiques commencent à se chicaner sur le coût de la campagne (975 000€), on peut s'interroger sur la nature du visuel choisi  par les créatifs de l'agence Euro RSCG.
Le grand emprunt vise t'il à investir dans les technologies d'avenir pour les générations futures? Ou bien est ce le symbole d'une fuite en avant vers toujours plus d'endettement au risque de brider sérieusement le pouvoir d'achat de nos chères têtes blondes?

Le détail de ces "investissements d'avenir pour construire la france de demain"

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Boursorama Banque, leader du courtage en ligne et banque en ligne innove en lançant le Money Center. Destiné à ses clients détenant un compte Boursorama Banque, le Money Center permet d'agréger l'ensemble de ses comptes bancaires et de suivre en temps réel l'ensemble de ses dépenses et de son patrimoine.

Lancé en version bêta (parce qu'il risque d'y avoir quelques bugs), le Money Center permet à l'utilisateur de "rapatrier" l'ensemble de ses comptes bancaires et de consolider l'ensemble très simplement.
Pour aller plus loin, l'utilisateur peut même reseigner le programme de manière à ce que les tri se fassent automatiquement. Par exemple, une facture CB intitulé Carrefour sera automatiquement classée dans la rubrique Alimentation.
L'utilisateur pourra ainsi suivre plus finement son budget et ses dépenses.

Avantages et inconvénients du Money center
A terme, le Money center permettra de visualiser à un seul endroit l'ensemble de ses comptes. Simple, rapide, bien présenté, il permet de centraliser l'nsemble de ses comptes, voire de ses contrats d'assurance à un seul et même endroit. Une véritable "killer application" à une époque ou les clients sont de plus en plus multi-bancarisés et surtout lorsque tout le monde se débat avec une kyrielle de mots de passe !  Au delà la promesse de mieux gérer l'ensemble de ses dépenses, avec une vision globale sur son patrimoine.

Pour Bourorama, ce nouvel outil permet d'attirer encore plus de trafic et de fidéliser sa clientèle. Mieux encore, la version, réservée aux clients sera bientôt proposée aux membres du portail d'information et devrait générer quelques milliers/millions de pages vues supplémentaires, de quoi vendre un peu plus de publicité...

Du côté des moins, il faudra évidemment que Boursorama garantisse la sécurisation des données, mais également assure de ne pas utiliser les informations données librement par les clients utilisateurs à des fins promotionnelles, que ce soit pour ses produits bancaires ou pour des partenaires. Par exemple, rien ne garantit qu'un client qui déclare un compte ING direct ne reçoive pas une promotion pour le super livret ... Boursorama Banque!

L'avis de Boursomax
Malgré ces réserves, ne boudons pas notre plaisir : voici une interface gratuite, bien pensée, conviviale et rapide qui remplace avantageusement des logiciels compliqués type Money (arrété par Microsoft en Juin 2009).  Au contraire d'une solution "installée" sur son PC, on peut de n'importe se connecter de n'importe quel ordinateur et vérifier ses comptes.

Mint CEO Aaron Patzer on Startups from Techcrunch on Vimeo.

Le Money Center est en tout cas une innvovation dans le paysage bancaire français. Cette application connaîtra t'elle le formidable succes de l'application Mint  (www.mint.com) qui a rendu son fondateur millionnaire aux Etats Unis? (application démarré "dans son garage" par Aaron Patzer et revendu en 2009 à Intuit pour 170 millions de diollars!)
Gageons que cette application sera bientôt dans sa  version mobile, ce qui permettra de garder un oeil sur son portefeuille... dans sa poche !


Pour en savoir plus sur la formidable aventure d'Aaron Patzer, consultez la vidéo retraçant le formidable succès de sa start-up

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Le courtier en lign et spécialiste de l'épargne lance une nouvelle campagne de recrutement  clients particulièrement originale : les clients qui ouvrent un compte ou transfèrent leur PEA bénéficient d'une rémunération en napoléons. Un nouveau souscripteur bénéficie ainsi d'un cadeau de 1 napoléon en or soit une contrevaleur de 140 € par tranche de 15 000 euros transférés.

Le client qui a un compte bien garni (150 000 euros) peut ainsi recevoir jusqu'à 10 napoléons !
Pour recevoir les espèces sonnantes et trébuchantes, la seule condition est de rester 2 mois. Les pièces d'or sont stockées chez Cortal.

Plus de renseignements sur le mini-site dédié : http://www.napoleonsofferts.fr/

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Philippe d'Arvisenet, chef économiste de BNP Paribas analyse la crise grecque et tire les leçons pour l'Union européenne. Dérives des comptes intérieurs, absence de transfert des budgets centraux, une
meilleure coordination des politiques  economiques est sans doute necessaire

Sibylle Dehesdin : Depuis quelques mois les inquiétudes sur les dettes souveraines des pays de la zone euro sont revenues sur le devant de la scène. Que pensez-vous de ces inquiétudes?

Philippe d’Arvisenet : Ces inquiétudes se sont exacerbées. Cela se voit à travers la montée des taux
d’intérêt sur les titres souverains. En Grèce, ils sont plus du double des taux allemands par exemple, le Portugal suit et également l’Espagne. Il y a des raisons objectives à cela, à savoir une détérioration très importante des finances publiques, notamment en Grèce, où le déficit public est très élevé, pas loin de 13 points de PIB, mais également une dette qui est très forte. Le déficit est très élevé en raison de dérives qui ne sont pas le fait d’une croissance faible qui a  pesé sur les recettes fiscales. Des décisions ont été prises, qui ont pesé sur les finances publiques.
Et enfin, il y a un grand doute sur la fiabilité des chiffres comme l’ont montré certains exemples de révisions au cours des dernières années. Cela s’oppose à des situations comme l’Espagne ou l’Irlande où vous avez effectivement un déficit élevé, mais un niveau de dette de départ nettement plus modeste. Ces craintes tiennent aussi au fait que la mise en œuvre des programmes de redressement, qui ont été annoncés, parait douteuse à certains observateurs. Par exemple, en Espagne,  pour mettre en place le programme de redressement, il faut l’appui des régions autonomes. On dit également que les hypothèses de croissance sont peut-être un petit peu fortes. En ce qui concerne la Grèce, on craint les remous sociaux.
Cela étant, il ne faut tout de même pas exagérer. Il y a une augmentation de la charge d’intérêt sur la dette publique, donc il y a avantage pour les pays en question à mettre en place des programmes de redressement.


Sibylle Dehesdin : Y a-t-il un risque d'éclatement à l’heure actuelle de l’Euro ?

Philippe d’Arvisenet : Il faut raisonner en termes de coûts et avantages. Il y aurait des inconvénients importants pour un pays qui sortirait de l’euro. Compte tenu des niveaux actuels, il est douteux qu’il puisse parier sur des taux d’intérêt qui s’effondrent, à l’instar de ce qui c’était passé lorsqu’un certain nombre de pays étaient sortis du système monétaire européen il y a presque 20 ans maintenant, d’une part. D’autre part, il n’est pas non plus dans l’intérêt des autres, de ceux que l’on appellerait dans ces conditions-là le noyau dur, de voir certains pays sortir parce que ça voudrait dire qu’eux-mêmes perdent en compétitivité. Donc tout le monde a intérêt au maintien de l’Euro.

Sibylle Dehesdin : La chute de l'euro face au dollar peut néanmoins sembler, assez paradoxalement, un bienfait pour la zone euro en termes de compétitivité ?

Philippe d’Arvisenet : Ecoutez, le dollar est une monnaie qui s’est beaucoup affaiblie, mais il ya toujours des retours de bâtons. On n’a pas une dérive linéaire du dollar, puisque vous avez bien évidemment quand le marché intègre que la croissance va être un peu moins bonne dans la zone euro qu’aux Etats-Unis, ça favorise le dollar si je puis dire, ou ça favorise la baisse de l’euro. Là nous avons cette situation qui nous a fait bien dévisser l’euro et finalement, c’est une bonne chose puisque l’euro était surévalué et pesait sur la compétitivité prix de la zone.

Sibylle Dehesdin : Quelles leçons tirer pour le fonctionnement de l'union monétaire ?

Philippe d’Arvisenet : Quand l’Union a été lancée, beaucoup de gens pensaient que dans le fond, la politique monétaire unique, l’impossibilité de dévaluer, cela avait un côté disciplinant. Ce n’est pas du tout ce qui s’est passé puisque des taux d’intérêt bas ont conduit un certain nombre de pays au surendettement, le secteur privé pas seulement le secteur public. Donc, on a eu une croissance qui a poussé les importations à la hausse et finalement a conduit à la dérive des comptes extérieurs. Les pays en question ont connu une inflation supérieure à la moyenne, deuxième source de baisse de compétitivité et donc finalement une nouvelle source de progression de déficit extérieur. Mais on pensait que ce n’était pas trop grave, puisqu’il s’agissait d’une union monétaire. Dans le fond personne ne sait si le Languedoc est en déficit par rapport à la Provence Côte d’Azur et personne ne s’en préoccupe. 
Or, la réalité actuelle montre que les choses ne fonctionnent pas comme ça. Un certain nombre de pays ont besoin de l’épargne des voisins et nous ne sommes pas dans une véritable union monétaire à l’américaine, ou à la française autrefois j’allais dire, ou comme les Landers en Allemagne, où quand une région a des problèmes, elle bénéficie automatiquement de transferts venant d’un budget central. Cela n’existe pas dans la zone Euro. Cette crise peut avoir un effet positif, à savoir qu’on va sans doute re-réfléchir au problème de la coordination des politiques économiques dans la zone Euro, puisque vous avez un certain nombre de pays, ceux dont on vient de parler, qui ont un déficit d’épargne, d’autres qui ont un excédent d’épargne. Il ne serait pas mauvais que les pays qui doivent faire un effort pour regagner leur compétitivité puissent être aidés d’une certaine manière par d’autres pays en excédent qui pousseraient leur demande interne. Cela fait peur à certains pays, qui craignent ce que l’on appelle parfois un gouvernement européen. Enfin pour terminer, je dirai que le pacte de stabilité et de croissance qui était un dispositif, mal suivi d’ailleurs, conçu pour une période calme, ne fonctionne pas dans des périodes comme la période que l’on connait à l’heure actuelle et il serait sans doute justifié de réfléchir à un dispositif de gestion de crise : Que fait on, quelle institution est en charge, comment suit-on les efforts de redressement de tel ou tel pays ?

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En ligne avec le CAC 40 (-8% depuis le débute de l'année), le portefeuille baisse de 7.10% duremement pénalisé par les baisses de Lafarge (-15%), BNP Paribas (-15%) , Vivendi (-13%). Seul point vert dans la tourmente, Essilor maintient le cap et gagne 4.24% depuis le début de l'année.

La saison des résultats continue et les bancaires devraient annoncer des résultats en ligne. Dès que les inquéitudes sur la grèce seront levées, des rachats de positions shorts (vente à découvert) devraient animer le marché. Sur un plan plus fondamental, les bons résultats enregistrés dans les pays émergents ainsi que la faiblesse de l'euro sont gages d'une meilleure rentabilité à moyen terme pour les grands groupes du CAC 40.

On reste donc positionné en restant attentifs, non aux chiffres en valeur absolue mais bien au discours (guidances) et au remplissage des carnets de commandes.

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Fin de la douce euphorie ! Après le 15 janvier,la baisse qui semblait être au départ une aimable prise de bénéfices se transforme en véritable correction. Le CAC décroche de 9% depuis le début de l'année entraîné dans le rouge par les bancaires. Entre les inquiétudes sur le niveau de la dette grecque et les nouvelles exigences des régulateurs (Bâle III), le secteur financier est à nouveau le vilain petit canard de la cote.

Autre victime collatérale de la "crise grecque" l'euro a dévissé de 1.45 à moins de 1.36 en trois semaines, entraînant une véritable frénésie à la vente. 
Ce qui est difficile pour les investisseurs FOREX ne l'est pas forcémént pour les entreprises européennes. Un euro affaibli par rapport au dollar restaure la compétitivité des entreprises exportatrices. L'europe touchée par la spéculation sur sa devise pourrait paradoxalement bénéficier de l'affaiblissement temporaire de sa monnaie pour rattraper des points de PIB.

Pour la suite, même si le problème grec semble exagéré - l'Europe ne laissera pas tomber la Grèce - le vent de panique qui souffle actuellement sur les marchés pourrait connaître une accalmie avant de se lever à nouveau : après la Grèce, les autres pays endettés devraient inquiéter : Espagne, Irlande, Portugal dans un premier temps mais pourquoi pas en dehors de l'Europe et par contagion le Royaume Uni et même... les Etats Unis !

Bref, l'investisseur peut s'attendre à une année qui tiendra toutes ses promesses au niveau de la volatilité. On pourrait ainsi descendre sur les 3550 points voire les 3400 si cette résistance était cassée. En revanche la hausse ne devrait pas être extraordinaire mais une borne haute de 3860 peut être visée.

On peut tout à fait envisager 2010 comme une année de transition, comme en 2004 qui avait connu un "trading range" de 9 mois. On pourrait ainsi "grenouiller" entre 3550 et 3850 une bonne partie de l'année. 

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Chaque année, la banque danoise Saxo Bank, un des leaders sur le marché des devises pour les particuliers annonce ses 10 prévisions choc. Pierre Antoine Dusoulier, PDG du courtier Saxo Banque relaie ces stratégies en France, en expliquant pourquoi le Yen va baisser.

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Après une année de croissance négative des pays de l'OCDE en 2009, quelles sont les perspectives pour 2010? Fin du destockage, fin des politiques budgétaires accomodantes, Philippe d'Arvisenet ne se montre pas optimiste pour la croissance en 2010.

Sibylle Dehesdin : La plupart des pays de l'OCDE ont finalement connu "une croissance négative", permettez moi l’expression,en 2009.
Alors pourquoi, quand est t’il ?
Philippe d’Arvisenet : Effectivement, la plupart des pays de l’OCDE ont connu une croissance économique négative en 2009. Cette croissance négative provient essentiellement de ce qui s’est passé fin 2008-début 2009, où les économies ont véritablement plongé. Donc on est parti de très bas, il y avait un effet de base négatif comme disent les spécialistes. La croissance est revenue en territoire positif vers le milieu de l’année. Au troisième trimestre, la plupart des pays avaient retrouvé une croissance positive, à l’exception par exemple de l’Espagne ou de la Grande-Bretagne. Cette croissance positive, elle est venue essentiellement d’éléments techniques. Après avoir beaucoup déstocké, on déstocke moins vite et l’on s’apprête à ne plus déstocker du tout. Donc on a un effet négatif sur la croissance qui disparaît.

D’autre part, vous avez le soutien à la conjoncture par la politique budgétaire qui consiste soit à baisser les impôts, soit à inciter à la dépense. Alors plusieurs exemples, d’abord l’incitation à changer de voiture. Cela a beaucoup joué en France, cela a joué aux Etats-Unis, en Allemagne et dans d’autres pays. Vous avez l’aide aux primo accédant à la propriété, par exemple aux Etats-Unis. Si vous excluez ces éléments de soutien conjoncturel et les éléments, j’allais dire techniques, vous n’auriez pas eu ça. Donc une grosse contribution de la politique économique. Disons que nous sommes sortis de cette récession dans la deuxième moitié de l’an dernier. On va commencer 2010 à un niveau moins défavorable que nous avons commencé 2009, donc c’est quelque chose de positif.

Sibylle Dehesdin : Oui mais justement ces politiques risquent de s’arrêter ou de s’essouffler pour certaines. Quelles sont vos précisions pour 2010 ?

Philippe d’Arvisenet : En ce qui concerne 2010, il faut voir qu’un certain nombre de facteurs qui ayant contribué à la sortie de récession, vont s’essouffler. C’est naturellement vrai du déstockage, une fois qu’il est fait, il est fait. C’est naturellement vrai de la politique budgétaire. Le plus gros de l’effort est derrière nous. Les taux d’intérêts sont tombés à un niveau extrêmement bas et ils ne peuvent pas être abaissés plus, donc nous ne sommes plus dans une période de crise aigue si je puis dire. Donc nous avons une perspective de croissance, contrairement à l’an dernier, modeste, dans les eaux de deux et quelques pourcent aux Etats-Unis, ce qui est très en dessous des espérances, légèrement égal ou légèrement supérieur à un pourcent en Europe, ce qui là encore est très décevant, même  si  ça n’a plus rien avoir avec du négatif. Quand on ne peut pas s’appuyer sur des facteurs temporaires ou sur la politique économique, on est obligé de s’appuyer sur des choses habituelles. Alors c’est quoi ? Les créations d’emplois. L’emploi c’est une variable décalée du cycle, il faut attendre qu’il y ait de la croissance pour que l’on se remette à créer des emplois. Deuxièmement, le chômage est élevé, il pèse sur la formation des salaires, donc on ne peut pas s’attendre là non plus à une accélération des salaires, à un moment précisément, où les prix cessent de baisser parce que les effets de la baisse des prix du pétrole, il y a un peu plus d’un an maintenant, sont sortis du paysage. Donc on ne peut pas attendre des facteurs normaux qu’ils apportent une contribution tout de suite. Reste naturellement l’endettement. Les ménages dans beaucoup de pays (Etats-Unis, Irlande, Angleterre, Espagne) sont très endettés. La priorité pour eux, c’est d’assainir leur situation financière. Le chômage ne les incite pas à s’endetter d’autre part. Et troisièmement, la baisse des prix de l’immobilier, ne permet pas d’utiliser l’immobilier (dans les pays où le mécanisme existe) comme garantie pour obtenir des prêts bancaires qui vont  servir à acheter tout et n’importe quoi. Donc nous attendons une croissance certes, mais modeste et qui risque de décevoir.
Sibylle Dehesdin : Et qui sera sans doute sans emplois également…
Philippe d’Arvisenet : Pas tout de suite en tout cas.
Sibylle Dehesdin : Merci Philippe. Je rappelle que vos éditos sont sur le site des études économiques de BNP Paribas.

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Reconnu coupable de communication trompeuse sur la période 2000-2002 dans le cadre du procès en nom collectif ("class action") devant le Tribunal fédéral du District Sud de New York, Vivendi décroche en Bourse.
Retour sur les persopectives du titre en vidéo. Le risque de décote est il intégré dans les cours? GVT, Maroc Telecom, SFR, quels sont les relais de croissance du titre? A combien peut on l'acheter?

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La période des résultats d'entreprise s'achevant aux Etats Unis, les investisseurs se tournent à nouveau vers les grands indicateurs pour anticiper la direction du marché.
L'enquête mensuelle publiée lundi par l'institut ISM (Institute for Supply Management) montre que la croissance de l'activité du secteur manufacturier s'est accélérée davantage que prévu en janvier, pour atteindre son plus haut niveau depuis août 2004.

"Le marché commence à se concentrer davantage sur les bénéfices, remettant en perspective les nouvelles économiques positives comme l'ISM, tout en faisant passer au second plan la politique et les mauvais résultats que nous avons vus" en janvier, explique Burt White, directeur des investissements à LPL Financial à Boston.

De l'autre côté de l'Atlantique, les chiffres de l'industrie manufacturière sont également en nette progression, ce qui profite mécaniquement à l'euro faceaux autres devises.

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Roland Laskine du Journal des Finances répond aux questions des lecteurs en video : faut-il miser sur ArcelorMittal et Saint-Gobain en cas de baisse des marchés ?

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Mauvais premier mois pour l'indice CAC 40. Après deux semaines euphoriques, le CAC perd 5% sur le mois de janvier. Oublié la courbe en V. Le marché validerait t'il une courbe en W? Quelles sont les perspectives pour les mois à venir?

Vivendi -9.3%, Schneider -8.2%, Air Liquide -7.2% : sale temps pour les poids lours de la cote. Comme si les promesses de reprise s'étaient soudainement envolées, les cours de ces blue chips se sont subitement tassés. Il faut dire qu'un des moteurs de la croissance, la dynamique de la Chine marque le pas. Les bourses asiatiques abandonnent même 15% depuis la mi-janvier sur fond de resserrement du crédit pour contrer une bulle immobilière.
Le fait marquant de janvier aura été les discours offensifs d'Obama contre les banques (retour au Glass Steagall Act?) et l'impostion d'une nouvelle taxe sur les banques. Dans notre portefeuille, cela se traduit par la baisse de BNP Paribas (6.7% sur le mois) pourtant bon élève de l'Europe. 
  
Un consensus qui se retourne
Après avoir été largement positif sur les 4000 points,  le consensus se retourne et la majorité des gérants envisagent maintenant une poursuite de la baisse sur les 3600 et même 3400 points.
Il est étonnant de constater que davantage que les (bons) chiffres des résultats, c'est davantage les commentaires qui sont scrutés par le marché... et qui inquiètent !
Pourtant, les chiffres macro-économiques montrent une stabilisation, certes à des niveaux bas, mais ne se déteriorent plus.

Nous profitons donc de ce passage à vide pour nous renforcer avec un tracker L40, un tracker qui suit les variations du CAC en les multipliant par deux. Nous anticipons toujours un CAC de retour sur les 4100 points à fin mars 2010.

Le portefeuille Boursomax abandonne 4.25% sur le mois contre 5% pour le CAC 40.

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