Est-il facile de faire revenir l’inflation ?

Sibylle Dehesdin : Vous expliquiez la dernière fois qu'il n'y a pas de risque d'inflation vu la poussée du chômage et la sous - utilisation des capacités de production qui vont perdurer même après la reprise. Vous expliquiez aussi que les injections monétaires des banques centrales n'étaient pas elles non plus risquées car elles n'entraînaient pas de dérive des masses monétaires. Cela n'empêche pas certains de penser que finalement il faudra de l'inflation pour stabiliser ou dégonfler d'endettement public. Qu'en pensez-vous ?
Philippe d'Arvisenet : Il faut bien entendu que les banques centrales reprennent la liquidité excessive lorsque le moment sera venu. C'est de cela dont on parle lorsqu'on évoque « l'exit stratégie ». Cela étant, peut-on imaginer l'inflation comme moyen, comme le souhaitent certains, de réduire l'endettement public ? En tout cas la valeur réelle de l'endettement public… Je ne crois pas. Il y a plusieurs raisons pour cela.
Premièrement les banques centrales sont indépendantes, que deviendrait leur indépendance, avec pour objectif la stabilité des prix, si elles se mettaient à fabriquer de l'inflation ? Deuxièmement, ces banques sont transparentes. Imagine-t-on les banques centrales afficher dans leurs publications régulières, trimestrielles pour la plupart, des prévisions d'inflations dérapant à horizon d'un an, deux ans, trois ans…Ca n'est pas crédible.
D'autre part, si jamais on a des craintes d'inflation, cela se fait payer. Si jamais celui qui achète une obligation imagine que la valeur de son obligation va baisser avec l'inflation, il va exiger un rendement supérieur : donc ce que l'on peut gagner au niveau du taux d'endettement avec l'inflation, on va le reperdre et au-delà avec les intérêts supplémentaires qu'il faudra payer. J'ajouterai, pour terminer, que ceux qui achètent les obligations d'Etat sont massivement des investisseurs institutionnels, fond de pension, compagnies d'assurance vie, etc. Ces agents économiques sont très sensibles à la moindre crainte d'inflation et donc ne vont pas accepter cela. De même, la moitié environ du stock des titres publics, que ce soit aux Etats Unis en France ou ailleurs est détenu par les non-résidents. Vont-ils continuer à acheter des titres si les craintes d'inflation sont là ? Donc il y a beaucoup d'éléments si qui permettent de repousser cette idée d'utiliser l'inflation pour régler le problème de la dette publique.

Sibylle Dehesdin : Mais avec la normalisation conjoncturelle il faudra quand même bien s'occuper de la situation des finances publiques, alors comment ?
Philippe d'Arvisenet : Tout à fait, il faut s'occuper d'assainir les finances publiques. L'inflation, on a vu que ce n'était pas crédible. C'est très bien quand il y a de la croissance parce que le ratio de dette baisse automatiquement. Le problème c'est que nous nous acheminons vers une période où la croissance sera faible, à la fois parce qu'on ne peut pas recourir à l'endettement et d'autre part parce que la croissance potentielle va diminuer avec le vieillissement de la population. Donc il ne va pas y avoir de miracle, il va falloir réfléchir aux économies budgétaires et même pourquoi pas à des fiscales.